王良享 2015年股市机会处处

2020-07-24  阅读 316 次

王良享 2015年股市机会处处

2014年将尽,回顾今年环球股市表现,进步国家中以美国及日本表现最佳,至上周二,标普500再创历史新高至2086.73,日本日经平均指数全年上升9.46%至17833.92,距离8年高位只差2.6%。美国增长稳健与日本积极量宽与改革,分别刺激美、日股市上升。欧洲年初表现可人,但年中后经济增长回软,通缩忧累浮现,欧罗区斯托克50指数于10月份曾大幅回调,其后欧洲央行不断展示宽鬆政策的决心,欧股反弹,至上周二,欧罗区斯托克50指数报3192,全年升2.68%。

内地A股表现最佳

亚太区方面,中国A股绝地反弹,在政府继续微调房地产政策与影子银行理财产品回报率下降推动下,资金重回股市,沪深300全年升39%,上证综合指数升40%。印度大选后,致力改革的人民党及新总理莫迪上场,刺激股市上升,全年股指升约30%,居次位。印尼股市经过2013年中美国联储局暗示退市后一轮的撤资后,于去年底稳定下来,政府削减燃油补贴、推动基础建设,外国直接投资大增,推动雅加达综合指数全年升20%,为亚洲新兴市场升幅第三位。

香港恒生指数受中国增长放缓忧累影响,上半年反覆寻底。下半年,港股受沪港通实行及中国宽鬆政策支持,9月份见6年半高位的25362,受「佔中」引致外资投资情绪趋不稳定下,港股回调,与中国A股走势背驰,至上周二,恒指水平只与年初相若。

日股或有10%上升空间

展望明年,进步国家中,仍以美、日表现较稳健。美国经济增长已确定为「自动波」复苏,美国实现通胀低,联储局加息速度慢,但通胀预期高,实质利率低,美股风险溢价的4.5%仍高,美国流动性存量高(美国金融机构存放于联储局的超额準备金仍高达2.35万亿美元),支持美股,不过现在标普500预期市盈率的17倍已略偏高,股指明年升幅约5%。

日本大选后,首相安倍晋三得以再执政4年,日本百姓对安倍信任程度虽然减退,但在过去20年内,安倍似是最有雄心及最有改革决心与执行力的首相。安倍的弱日圆政策仍有利企业盈利进一步改善,不可忘记日圆自1985年广场协定至今仍升了一倍,日圆走弱,配合量宽随时加码、退休基金开始进行沽债买股的投资组合重整、企业利得税下调、旧区重建及新区发展(如品川车站及台场赌场) 、劳工架构改革及企业增加派息与回购股本,均足以将日股指数再推高10%。

欧洲增长势头放缓,通胀持续下降,欧洲央行明年开始买国债差不多已成定局。不过,欧洲央行与德国就如何进行买国债存有极大歧见。市场现在只注视欧洲央行何时开始买国债,而忽略若只由国家央行出手买本国国债的「节衷」方式,至明年第二季,可能失望。整体来说,欧股并无太大上升空间,但基于欧罗实质汇价于过去半年内已下跌10.7%,出口商如车厂及电子企业将跑赢大市。

港股料涨逾一成

中央经济工作会议后,释出坚持稳中求进总基调,加强笔者对「中央在推行改革时一定不牺牲增长」的一贯看法,中国A股明年步入牛市二期。中国通胀今年已见底,但央行政策稳中带宽,第一季尤其要配合地方融资平台整合,开始下调存準率机会甚高,中国实质利率又将步入负数区域,资金继续走入股市。沪港通初期,机构投资者北上投资不算踊跃,但中国股市已是「太大、不可忽略」(见《信报》-「中国股市-Too Big to Ignore」) ,环球机构投资者将陆续调高中国股市比重,预料明年沪深300指数可上试2009年高位的3800。

香港股市,正经历「理性的不亢奋」。香港国企指数预期市盈率现为8倍,是有市场深度的股市中估值最低者之一,香港H股的投资价值明显被低估,H股明年将会追落后,随中国A股上升。恒生指数与国企指数过去10年的平均市盈率均为13倍,比现有市盈率高分别3倍及5倍,只要中、港关係再趋更紧密,香港政策执行力没降低,该市盈率回到13倍非难事,估计恒指与恒生国企指数明年涨幅分别为12%及19%。

油价下跌,对新兴市场的正面作用亦未完全反映,原油与原材料佔亚洲企业经营成本的三分之一。亚洲新兴市场中,以印尼及泰国的市场潜力较佳,该两个国家明年都将受惠财政宽鬆政策的推行,刺激内需。2008年环球金融风暴后,消费者信心的恢复仍需政策支持,政府宽鬆财政措施对投资及消费均有决定性作用。

美国明年中加息已成定局,但环球流动性仍充裕,投资者可捕捉间歇性的市场回调增持股票。

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